最近幾天阿里的股價暴跌，使得億萬富翁馬云的財富自阿里巴巴于去年9月上市以來萎縮了7億多美元。阿里巴巴在去年上市時受到美國投資者的追捧。在2014年9月推出之前，阿里巴巴被視為熱門股票，該公司來自全球增長最快，消費者市場最多。

上市首日，阿里的股價上漲了38％，市值超過了241億美元，遠遠超過Facebook當時的1943億美元。今天，該公司的股價從交易首日開始下跌了23％，比11月10日收盤價119.15美元低了39％。在最新一季度令人失望的財報后，該股一度跌至71.03美元，設定盤中低點。

平心而論，阿里的業(yè)績增長率并不差。根據財務報告，阿里巴巴第一季度營收為202.45億元人民幣（32.65億美元），同比增長28％。凈利潤為人民幣308.16億元（49.7億美元），比去年同期的人民幣124.38億元增長148％。不符合美國通用會計準則，凈利潤為人民幣94.96億元（約合15.32億美元），比去年同期增長30％。

盡管如此，阿里的第一季度業(yè)績顯示其收入仍低于預期，市場分析師此前預計阿里的第一季度營收將達到33.9億美元。與此同時，阿里的季度銷售增長率是三年來最慢的，在線交易總量也低于市場預期。筆者認為，阿里的表現不及預期確實是其股價下跌的原因之一，但從更深入的分析來看，恐怕不僅如此。

首先，全球擴張遇到了障礙。自上市以來，阿里一直在積極推行全球擴張計劃。今年夏天，公司高管在美國各地尋找潛在的商機，以吸引公司在其網站上銷售產品，該公司也在努力擴展到美國市場。但它在其他國家和地區(qū)遇到了阻力。今年5月，該公司被勒令關閉淘寶臺網站，并因未能獲得當地營業(yè)執(zhí)照而被罰款。毫無疑問，這一事件給阿里的海外擴張之路蒙上陰影。

其次，阿里的大部分收入來自中國消費者。在最近一個季度，來自中國商業(yè)零售業(yè)務的收入為21億美元，占總收入的75％。阿里表示，由于目前中國經濟增長放緩，其收入和利潤可能“受到非常不利的影響”。美國投資者擔心阿里的表現過于依賴中國的經濟增長，這種強勁的增長勢頭難以為繼。

與此同時，在中國經濟中，阿里的業(yè)務屬于快速發(fā)展的新興產業(yè)，這意味著該行業(yè)的監(jiān)管規(guī)則可能隨時發(fā)生變化。在IPO前幾個月，中國人民銀行宣布將限制中國消費者在智能手機支付服務上的交易金額，這可能會影響到阿里的移動支付公司支付寶。阿里巴巴在招股說明書中警告說，如果支付寶服務受到限制，可能會損害公司的業(yè)務。

第三，人民幣近期貶值。美國投資者越來越擔心中國經濟。像英特爾和蘋果這樣與中國保持密切聯系的許多股票已經賣光。然而，這些美國公司受影響的程度遠遠低于阿里，畢竟英特爾和蘋果公司在世界其他地區(qū)占有很大份額。

最后，今年3月，中國監(jiān)管機構對國內電子商務公司提出了更嚴格的監(jiān)管要求。阿里巴巴的網站，特別是淘寶網，此前被指控出售大量假貨。分析師警告稱，隨著阿里巴巴繼續(xù)加大打擊假冒商品的力度，該公司的利潤率和商品交易總量將受到影響。阿里的收益報告顯示商品交易總量增長放緩。

目前，阿里在美國證券市場的神話已經破滅。之前高估的估值將重新評估。任何預計爆裂的泡沫都會爆裂，阿里不會幸免。

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